原创|预亏235亿！复星20年最惨获利单：郭广昌到底输在了哪？

　　开端：交易梁言

　　文|@交易梁言

　　“中国巴菲特”这顶帽子，郭广昌戴了快要二十年。

　　可当今，这顶帽子，越来越不像金冠，越来越像——墓碑。

　　2025年，复星国外发出盈利预警：全年预亏215亿到235亿元。这是复星20年来最惨的一份获利单，比畴昔五年净利润加起来还幸而多。

　　三年半出售逾700亿金钱，债务不降反升，依然高达2221亿元。股价九年连跌，跌去近80%。

　　就在十几年前，2013年，郭广昌飒爽伟貌地飞去法国，向Club Med发起收购要约，两年拉锯，2015年才肃穆拿下。

　　其时候，他的疆土依然铺到了四大洲，外界管他叫“中国巴菲特”。

　　巴菲特呢？越买越强，越活越好。

　　相似的脚本，为什么一个东谈主越来越像神，另一个东谈主越来越像……失败案例？

　　他真的学懂了

　　好多东谈主说郭广昌是在一步一趋，这个评价叛逆允。

　　至少在状貌层面，他是真的看透了巴菲特的中枢逻辑。

　　巴菲特不是选股高东谈主，他是一台资金调配机器。

　　具体怎样运作？先收购保障公司，保障公司实践上是一台自然的“无息借钱机”：客户把保费交给你，脱险了你再赔，这中间千里淀的钱一谈不错拿去投资，成本巧合是零，巧合是负的。

　　巴菲特用这笔“浮存金”去买好公司，好公司产生现款流，现款流再买更多好公司，飞轮就这样转起来了。

　　郭广昌看懂了这少量。2000年代中期，他初始大举布局保障。

　　复星先后拿下永安财险、鼎睿再保障、峰盈国外，2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保障公司Fidelidade。

　　到2015年，复星保障板块可投资金钱逾越1600亿元。他用相似的逻辑撬动并购，向外界大方承认：复星等于要作念中国的伯克希尔·哈撒韦。

　　这不是炫夸，也不是蹭热门。郭广昌是真的在作念一件需要大灵敏技能念念到的事：把老本飞轮从好意思国搬到中国，重婚接上中国经济高速增长的引擎。

　　他给这套嘱咐起了个名字，叫“中国能源嫁接大家资源”。听起来很猛烈，对吧？照实猛烈。

　　但问题就藏在这句话里。

　　郭广昌学的仅仅标本

　　巴菲特的飞轮，靠什么转？不是保障，不是资金，是他买的那些公司本人。

　　厚味可乐、好意思国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征：你无须管它，它我方就能赢利，况兼年年齐赚，风雨不改。

　　厚味可乐的配方没东谈主能复制，喜诗糖果在情东谈主节等于比其他糖果卖得贵，GEICO的低成本直销状貌让竞争敌手抄齐抄不走。

　　巴菲特买的不是金钱，是印钞机，况兼是不需要荒谬烧煤的那种。

　　当今来望望复星买了什么。

Club Med，高端度假村，中枢金钱是工作和体验，重金钱、强周期，疫情一来，径直趴窝。

葡萄牙最大保障公司Fidelidade，南欧市集，增长天花板明晰，整合难度极高。

葡萄牙交易银行，金融机构，监管明锐，变现周期漫长。

还有舍得酒、金徽酒，白酒赛谈，2020年买进，踩在了周期高点上。

　　好家伙，这那儿是在学巴菲特，这是把巴菲特的逻辑完竣抽空，只留了一个壳。

　　巴菲特买厚味可乐，是因为他知谈无论经济好坏、牛市熊市，好意思国东谈主齐要喝可乐，买的是【东谈主性的刚需】。

　　郭广昌买Club Med，是在赌大家中产阶层会恒久有钱去度假，买的是【时间的红利】。豪厘之差，但一丈差九尺。

　　刚需是不朽的，红利是有期限的。

　　巴菲特从不买我方不懂的生意。他在餐厅吃汉堡，喝可乐，用好意思国运通卡买单，他买的等于他生计里天天用的那些东西。

　　复星呢？郭广昌懂葡萄牙银行的风险订价模子吗？懂地中海度假村的运营逻辑吗？

　　更关节的是，巴菲特买入后基本不卖。他的逻辑是：好生知晓我方增值，卖掉等于在和时刻作对。

　　复星的逻辑呢？买入、增值、退出，再买下一个。这不是巴菲特，这是PE基金的玩法，只不外用了巴菲特的包装纸。

　　说白了，郭广昌学的不是活的巴菲特，是一具标本。

　　他剖解了标本，发现了“保障浮存金”这根骨头，于是拿着这根骨头，去作念了一套完竣不同的事情。着力，骨头还在，肉全换了。

　　杠杆是加快器，亦然绞索

　　状貌走形，在顺风时期不是问题。

　　2010年代，中国经济高速增长，大家流动性宽松，利率极低，中国企业出海并购窗口绽放。

　　在这个布景下，复星的飞轮越转越快，告贷成本低，买入金钱增值快，用增值的金钱再作念典质接续借，帝国就这样越堆越高。

　　巅峰期，复星总金钱冲破7000亿，业务掩饰40多个国度和地区。郭广昌站在这座帝国的尖端，不详合计我方依然不仅仅在学巴菲特，而是卓绝了他。

　　但高杠杆有一个骄横的物理特质：

　　它是加快器，亦然绞索。顺风时让你飞得更快，迎风时让你死得更惨。

　　2020岁首始，四根绳索同期收紧。

　　疫情打断现款流，Club Med这类重金钱旅游业务径直归零。

　　地产下行，复星地产板块的金钱初始大面积缩水。监管收紧，保障资金出海受限，弹药断供。大家利率高潮，告贷成本从地板价飙向天花板。

　　任何一根绳索单独收紧，齐还能撑。四根同期？那等于窒息。

　　2022年，标普将复星评级从BB下调至BB-，境外好意思元债断崖下落。

　　复星CFO龚平出来发声：“动态梳理和优化金钱组合，是复星坚合手不渝的使命，并非仅为了打发目下的市集环境。”

　　市集的回话是：没东谈主信。

　　于是初始卖。卖青岛啤酒，卖新华保障，卖葡萄牙银行，卖光明医疗，卖德国私东谈主银行，三年半，出售逾700亿金钱。关联词债务不降反升，从2141亿涨到2221亿。

　　现款反而从1063亿跌到678亿。

　　越卖越穷。这不是魔法，这是利息的力量，当债务范围富有大，你卖金钱纪念的钱，还没捂热就酿成了利息飞走了。

　　帝国莫得整夜坍塌。它是被渐渐放干的。

　　尾声

　　这等于复星果真的败局地方。

　　不是郭广昌不够明智，他比咱们绝大大齐东谈主齐明智。不是他不够悉力，他在2016年就说过“我有一种深深的不安之感”，危急降临之前，他其实依然感受到了。

　　但感受到，和果真窜改，是两回事。

　　互联网上有句名言：站在时间的风口上，猪齐能飞起来。

　　郭广昌果真的问题是：把风给的速率，当成了我方会飞。

　　2010年代，只须你富有果敢，告贷买金钱，简直闭着眼齐能赚。这不是智商，这是时间给的红利。

　　但复星把这段顺风期的得胜，一谈内化成了咱们的状貌是正确的，于是接续加杠杆，接续扩领域，接续深信飞轮会恒久转下去。

　　郭广昌资格的，唯有好时间。好时间会撒谎，它会让你以为，你的得胜是因为你富有猛烈。直到迎风来了，才知谈，那不外是风的功劳。

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